中金：督察比亚迪电子跑赢行业评级 上调缱绻价至50港元

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　　中金发布研报称，督察比亚迪电子（00285）2025/2026年49.35亿元/61.84亿元净利润掂量不变。面前股价分手对应2025/2026年18.4倍/14.5倍P/E。督察跑赢行业评级，商量到行业估值核心上移，上调公司缱绻价7.5%至50港元，分手对应2025/2026年20.9倍/16.4倍P/E，较面前股价有13.4%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩合适该行预期

　　公司公布1H25功绩，终了收入806.06亿元，同比增长2.58%；归母净利润17.3亿元，同比增长13.97%。公司1H25功绩合适该行预期。对应2Q25单季度收入437.25亿元，同比增长3.86%/环比增长18.56%；归母净利润11.08亿元，同比增长22.07%/环比增长78.04%。

　　滥用电子业务盈利能力改善，新动力汽车业务收入快速增长

　　1H25公司收入同比增长2.58%，其中滥用电子/新式智能家具/新动力汽车业务收入分手同比-3.72%/-4.15%/+60.5%，新动力汽车业务收入增长较快主因智能座舱家具出货量陆续增长、以及智能驾驶缓助系统和热经管家具进入放量阶段。盈利能力方面，1H25公司毛利率同比增长0.54ppt至7.36%，该行判断主因：1）滥用电子捷普业务自动化率擢升，盈利能力擢升；2）汽车电子收入加多较快下本钱摊薄。

　　公司积极降本控费，陆续干涉研发布局永恒

　　1H25公司销售/经管/财务用度率分手同比+0.14ppt/-0.29ppt/-0.17ppt，工夫用度率（除研发用度）全体呈现稳中有降，体现公司积极降本控费。1H25公司研发用度为22.31亿元，保持在较高水平，公司陆续加大在新动力汽车家具、AI处事器等方面的干涉以布局永恒。

　　看好公司AI数据中心和AI机器东谈主加快布局，陆续拓宽能力规模

　　把柄公司公告，公司积极把捏AI发展机遇，积极干涉新家具研发和新客户拓展，1H25

　　AI处事器出货量快速增长，公司多款液冷和电源家具已通过行业领军企业认证；此外，公司已启动大范围使用AMR智能物流机器东谈主，并积极开导AI机器东谈主及核心零部件，1H25公司的智能物流机器东谈主已大范围应用于集团内制造场景，助力擢升仓储和配送成果。

　　风险教导：滥用电子产能讹诈率低，滥用电子新技俩确认迟缓，汽车电子不足预期。

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株连剪辑：史丽君